7 月 31 日上午 9 点，深圳宝能中心。宝能集团实际控制人姚振华被前员工们围堵、推搡，混乱之中，姚振华摔掉了眼镜，狼狈不堪。在流传出的视频里，姚振华边试图挣脱边喊：" 你们这是犯法！"

但当场被怼：" 两年不发工资，你又讲什么法律？"

幸好保安将姚振华从人群中拉了出来，护送着踉跄离开。否则姚振华可能要更难受，因为据报道，现场有人携带了自制的辣椒水。

【资料图】

这是一场事先准备好的 " 围堵讨薪 "，参与的前员工不少是从外地赶来的。按道理，宝能中心是姚振华的地盘，不应该在自己地盘遭遇此事，一个解释是，还在职的员工给前同事们通风报信，也为自己争取被拖欠的工资和社保。

不知道此时的姚振华会不会想起 8 年前，他大举收购万科 A、南玻 A、中炬高新等公司股票时的风光。而今他不但被前员工们 " 狙击 "，想进入旗下入股的中炬高新被保安拦截，颜面尽失。斥巨资兴建的沈阳宝能环球金融中心、合肥宝能摩天大楼群 " 七星揽月 " 烂尾，土地被收回，被一众金融机构起诉，涉案本金就高达 723.22 亿元。

曾经站在上市公司门口的 " 野蛮人 "，如今在自家公司门口，或被围堵，或者根本不得其门而入，曾经携巨资搅弄资本市场风云的巨鳄，如今被巨额债务缠身，当命运的齿轮转动，真不知今夕何夕。

对此，一位熟悉宝能的人士对《最话》说，姚振华是潮汕人，如果 " 风向 " 有变，他的潮汕朋友们还能出手相帮，也许还有一线生机，只是现在还不知 " 风会往哪边吹。"

一、" 失血点 "

事实上，压垮宝能系的第一根稻草就是薪金问题。

2021 年春节过后，宝能汽车的员工发现，公司并没有正常缴纳公积金和社保，而个人缴纳的部分在发工资时被公司代扣，并且年终奖也没有发放。于是有员工在公司微信群里询问，却没有得到领导的回复，甚至当越来越多的人发问时，微信群被解散了。

很快，知乎上出现了篇《宝能集团 2021 年 2 月份年终奖怎么样？》的帖子，把宝能没有发放年终奖的事情公之于众，引起了外界的关注，至此，宝能的流动性危机被撕开了冰山一角。

其实早在 2019 年 1 月，宝能的流动性危机就开始显现，为了筹集资金，当时宝能在市场上悄悄寻找买家，准备出售位于北京望京的宝能中心。

但奇特的是，就在宝能开始抛售资产时，金融机构却还在继续帮助宝能融资。就在 2019 年 1 月，民生信托发行了一份 " 至信 512 号宝能广州总部基地项目集合资金信托计划 "，计划募集 4 亿元，300 万起售，利率是 12 个月 8.6-8.8%、18 个月 8.9-9.1%，用于宝能广州总部基地项目开发建设。

在 " 万宝之争 " 时，宝能凶猛的加杠杆收购策略引得众多金融机构侧目，市场上流传着种种传闻，给曾经不太为人所知的宝能系披上了神秘的外衣。金融圈追涨杀跌，所以虽然宝能的激进收购被叫停，但也为自己扩大了金融朋友圈，并在此后的扩张中获得了弹药。

2021 年春节 " 欠薪门 " 的爆发，源于 " 意外 "。据了解，当时一笔规模不小的融资已经到账，即将可以发放给员工，但姚振华临时起意，挪作他用，准备年后再抽其他资金发放给员工，打个时间差。结果始料不及的是，员工在恼怒之下把欠薪公之于世，一经曝光，推倒了第一张 " 骨牌 "。

曾经风光无限的宝能暴露了靠融资续命的真实情况，看似规模巨大，但四处是 " 失血点 "，其中包括宝能汽车。

在宝能系的版图里，汽车板块是奇特的一块，它与宝能曾经的主业房地产、物流相距甚远，为什么姚振华会大举投入呢？

2017 年 3 月，宝能成立宝能汽车有限公司，现注册资本达 100 亿元，实缴资本 45 亿元。最开始姚振华宣布要做汽车时，宝能的员工都以为姚老板是打算用汽车项目的名义去圈地。

但姚振华说，自己有工业管理工程学位，造车是因为有梦想。

姚振华是 " 为梦想而造车 " 的说法有几成真，不得而知，但值得注意的是，2017 年 2 月 24 日，保监会公布了宝能系旗下前海人寿六项违规事实，姚振华因此被罚禁入保险业 10 年。从此，姚振华基本上不能再站在金融领域的台前，所以他需要一个拥有巨大融资潜力的新标的物，汽车是再合适不过的了。

和姚振华在地产、金融大开大合一样，宝能汽车也同样走追求发展速度的道路。成立当年 12 月就以 66.3 亿元收购观致汽车 51% 的股份，控股观致汽车，后又增持至 63%。2020 年 5 月，完成对长安 PSA 的收购，正式更名深圳市宝能汽车。姚振华雄心勃勃地宣称要打造一个集整车和零部件技术研发、生产制造、仓储运输、销售网络、出行与后市场服务等汽车前、中、后的完整产业链。

要承接这条产业链，当然还是需要土地。观致汽车原本在常熟就有一个汽车生产基地。而位于深圳龙华区的长安 PSA，拥有整车、研发和物流三块土地，总共约 137 万平米，其中物流土地面积 70 万平米尚未进行建设。此外，从 2017 年开始，宝能以造车为名，相继在广州、西安、昆明、杭州、昆山和贵阳等地区疯狂拿地，仅旗下的造车基地及项目占地接近 9000 余亩，总面积为 457.44 万平方米，其中包含 8.15 万平方米住宅用地。

从结果来看，姚振华嘴上说着梦想，但身体很诚实地 " 顺带 " 拿了不少地，跟恒 - 大的许老板差不多的套路。

二、消失的观致

为了支撑造车，宝能集团引进了日系汽车企业的大量高管，包括东风日产汽车公司总经理大谷俊明、前日产全球总监矢岛和男、前日产 - 雷诺联盟车辆互联互通技术战略全球总监长原巨树、前英菲尼迪全车系开发总负责人平井敏郎等等。

生产基地、牌照、人才都有了，姚振华信心满满。2020 年，姚振华在宝能汽车内部会上提出，要在年底开一千家观致直营店。这个计划遭到了诸多高管的反对，因为当时国内只有大众和吉利两家车企的销售店达到千位数级别，并且大多是 4S 店。如果采取直营模式，需要大量资金，到年底要开一千家所需资金量将非常庞大。

姚振华不顾高管们的反对，将计划付诸实施。虽然到 2020 年年底，该目标并未完成，但不影响 2021 年姚振华又宣布，宝能自进入汽车行业已投入超过 500 亿元，计划到 2022 年观致汽车将推出多达 26 款新车型。

在老员工的回忆中，虽然姚振华没有汽车市场经验，但他表现得比在汽车、营销圈里深耕多年的高管 " 更懂 " 汽车。

观致汽车上市营销时，正是懂车帝、抖音等新媒体平台兴起之时。当时营销团队建议加大在这些新媒体平台的投入，以吸引年轻客户。但姚振华否决了这个建议，他说，" 懂车帝、抖音是什么？听都没听说过。我花一两个亿就能做出这些东西（APP）"。

于是，宝能汽车营销的主攻方向还是在传统媒体，虽然花费巨大，但在年轻消费者群体里并没有激起一点水花。

此外，面对层出不穷的竞争对手，宝能观致汽车的价格不再具备竞争力，为了挽回销量，曾有高管劝姚振华降价促销，但也被姚振华一口否决，逼得高管甚至打算联名按手印 " 先斩后奏 " 降价。

高管团队一次次 " 自救 " 无法说服姚振华后，纷纷失望离开。事实上，很多高管是被许以高薪吸引来的，但薪酬一大部分是绩效工资，绩效目标定得很高，但实际中却没多少权力，都由姚振华说了算，根本无法实现绩效目标。曾任北汽集团新技术研究院院长李峰加入宝能观致汽车 CEO 时，姚振华曾答应每年在汽车板块投入 200 亿，但后期没有兑现，李峰无法作为，不到一年就走了。

知情人士对我们说，" 姚振华不信任职业经理人，高管团队变动非常频繁，唯一被信任的人是陈琳。"

姚振华几番令人难以理解的操作，结果是观致汽车的日渐消失。2018 年观致汽车的销量通过 " 自产自销 " 的辅助，做到了 63179 辆，但其后就逐年下滑，从 2019 年到 2022 年，宝能汽车的销量分别为 2.27 万辆、1.31 万辆、5200 辆、720 辆。

车卖不出去，宝能汽车庞大的汽车版图逐渐出现 " 溃堤 "。一位宝能汽车的前员工告诉我们，公司从 2021 年 6 月起就开始陆陆续续拖欠工资，到 2022 年中已经是延期一个月发，并且只发上个月的 20%。

截至目前，据媒体报道，宝能整个体系 16 个板块共欠薪超过 13 亿元。其中截至今年 4 月初，宝能汽车整体涉及欠薪人员 5659 人，欠薪总额约 1.3 亿元（含补偿金约 2500 万元），社保欠缴约 9180 万元，公积金欠缴约 6272 万元。

而到这时，据不完全统计，宝能在全国各地兴建新能源汽车产业基地，累计投资金额已号称达到近 600 亿元。

三、融资，再融资

在宝能汽车八大汽车基地中，除了两个收购前已投产的江苏常熟观致制造基地、深圳宝能汽车制造基地（原长安 PSA 制造基地），只有西安基地完成了第一阶段建设；广州基地原计划 2020 年底售车下线，目前仍在建设中；昆山基地也处于施工状态，实际投资额和原先承诺的差距很大，可能只有几十亿。

从宝能的债务来看，几乎无法再投入造车，上述项目也不知何时能完工。

根据中炬高新信息披露显示，截至 2021 年 12 月末，宝能集团有息负债合计为 1918 亿元（包含银行贷款、信托贷款、理财产品及发行的公司债券），对外担保余额 308 亿；截至 2022 年 3 月 24 日，姚振华涉及的案件达 17 条，需承担连带责任的债务金额总计 218.33 亿元。

钱都哪去了呢？

那首先得问，宝能的钱是从哪来的。从媒体披露的信息来看，宝能的债权方包括政策性银行、五大行、四大 AMC、股份制银行、城商行、农商行、信托、融资租赁、商业保理、私募公司等几乎所有金融机构。

颇为神奇的是，2021 年 6 月，就在宝能汽车销售乏力，开始拖欠薪资的时候，它却获得了地方平台 120 亿元战投，双方宣布将建立集制造、研发、运营一体的宝能汽车新能源总部基地。无独有偶的是，宝能最大的债权人之一，在 2021 年上半年还以 " 明股实债 " 的方式给宝能汽车融资数十亿。

宝能能拥有如此强大的融资能力，离不开张金顺的功劳。他在民生银行工作了 13 年，拥有丰富的金融经验，加入宝能后负责整个宝能体系的融资。在张金顺的运作下，宝能的融资相当顺利，除了曾经众所周知的投连险、万能险融资，即使在信用市场不景气的时候，也能每年稳定公开发行百亿规模私募产品融资。秘诀就在于通过保险公司资金互换的模式，让旗下的保险公司或者有良好关系的小保险公司买入。

曾经天量的融资是姚老板的底气所在，敢于买买买，敢于投投投，短短几年就膨胀为资产数千亿的帝国。当然，对应的也是数千亿的负债，以及 " 大到不敢倒 "。

虽然因为融资兑付纷纷逾期，张金顺的压力很大，但相关联的金融机构的压力同样很大。

这或许是还有人心怀侥幸的原因，宝能固然欠薪十几亿、负债上千亿，地产项目烂尾、造车濒临失败，但也把所有人绑在了一起，是不是 " 尾大就不能掉了 "？

曾经的许家印可能也会抱有类似的侥幸吧，但从今天恒 - 大的情况来看，这种侥幸，无非是长期走钢丝的人，在掉下来之前的幸存者偏差。

8 月 3 日，宝能集团针对姚振华被讨薪员工围堵一事发布声明称，" 集团绝大部分经营单元均正常发薪，部分存在薪资缓发的经营单元正在全力解决。此外，公司化解流动性困难不断取得突破。"

根据《凤凰 WEEKLY 地产》的报道，在 7 月 31 日脱身后，姚振华回到会议室开会，在会上，姚振华非常愤慨地表示：" 天理都没了。没有看到现在社会的艰难，你不创造生产，除了会要钱还会干什么？"

不知当时在楼下给他的迈巴赫贴上 " 还我工资 " 的前员工们听到这话，会作何感想。

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