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国信证券(香港)发布研究报告称，予舜宇光学(02382)“买入”评级，预计2023/24年科技收入349.9/388.7亿，净利润为30.1/36.1亿，目标价106.62港元。公司手机镜头和模组出货量有望在Q3重拾增长，消费电子需求有望逐季改善。汽车业务、VR镜头可驱动未来业务持续增长。

国信证券(香港)主要观点如下：

消费电子需求低迷，但疫情扰动减退。有望完成全年出货目标。

2023年1-5月公司手机摄像头、摄像模组和汽车镜头分别出货4.2/2.0/0.85亿件，预期完成率分别为36%/40%/46%。在近日举行的投资者日活动中，舜宇将2023年全球/中国智能手机出货增速预期下调至-6.3%/-5.1%以反应当前较弱的宏观环境。但维持了公司出货量指引，即手机镜头、摄像模组出货量同比增长5%，汽车镜头出货量同比增长15%。

尽管舜宇上半年出货预期完成率不高，但公司仍有机会完成全年增长指引。2021/22年1-5月手机镜头、摄像模组出货量占比均超过全年50%，但全年出货高峰主要落在上半年主要还是受到了疫情因素的扰动所致。2023年随着疫情对生产生活的影响减退，公司月出货量曲线趋近于疫情前的2018/19年，而彼时1-5月出货量占全年比例约为35%。3Q是传统手机厂商备货的旺季，市场已有部分厂商增加订单以补充库存，舜宇有望借机扭转颓势。

车载镜头龙头地位凸显，全球市场份额接近4成。

2023年1-5月份舜宇车载镜头出货同比增长26%，保持了快速的增长。公司预计全年车载镜头在全球市场份额将提升至38%。客户方面，国产电动车厂商出货量持续增长，特别是电动车出货量增长帮助舜宇在电动车摄像头市占率不断提升，达到40%的市场份额。产品方面，公司持续投入高端ADAS8M传感镜头模组的研发和创新，并在玻塑混合镜头取得突破，应用到ADAS5M镜头带来成本降低。

AR/VR或成为镜头出货长期增长引擎。

近期苹果发布了首款MR头显visionpro有望成为业界新的标杆。VP采用pancake解决方案，植入2颗VST摄像头、6颗追踪摄像头、2颗红外补光灯、1颗深感摄像头、4颗面部追踪摄像头。舜宇在AR/VR方面拥有全面的技术储备，包括能够生产大部分的XR镜头，以及提供pancake组件。公司也是Oculus的主要供应商。预计随着ARVR终端和各种机器人在未来蓬勃发展，舜宇有望受益于的该市场规模的持续增长

风险提示：手机镜头、车载镜头竞争加剧;电动汽车行业发展慢于预期。

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