(资料图片仅供参考)

3月8日，万科企业股份有限公司发布2023年第一次临时股东大会决议公告，公告显示，本次股东大会审议并通过了《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》等9项议案。也就是说，备受市场关注的股票增发方案也已经获得股东大会通过，可以顺利推进增发计划了。

而就在3月2日，万科曾在港交所发布公告，将以每股13.05港元的价格配售3亿股H股，配股筹资39.15亿港元。相较于3月1日万科企业收市价每股H股13.90港元计算，配售价折价约6.12%。折价增发，也是股票增发的一种方式，除折价之外，还可以溢价。折价增发一般是企业急需使用资金，为了提高增发效率，采用折价的方式。如果折价幅度过大，就容易被认为是利空，对股价稳定是不利的。溢价增发，则一般都是企业不急需使用资金，且对预期充满信心，故增发价格会高于公告发布之日前一个交易日的股价，也被认为是一个利好。

那么，万科为什么采用折价方式实施增发呢？难道万科也面临资金紧张的矛盾了吗？对此，万科总裁兼首席执行官祝九胜表示，万科不是因为缺钱而增发，折价增发主要有两个方面的考量。一是管理层三支箭政策对行业信心起到提振作用，万科也想把握这个机会；二是发行H股拿到的资金60%可用于置换原有的借款，剩下40%用于补充流动性。而目前的境外贷款，由于美元的持续升值，已使美元借款利率达到了5.3%左右，远高于曾经的3个多点，选择这个时机发行H股也是希望偿还部分境外债务性融资，降低财务费用。

第一个理由有点牵强，既然万科“不差钱”，为什么要增发呢？就算有政策利好，也没有必要以折价的方式增发，而完全可以采用溢价增发方式。除非万科的业绩已经无法对增发形成支撑。不然，折价增发怎么也无法与万科的“不差钱”形象联系在一起，甚至会让人产生万科也差钱了的感觉。一旦投资者在这方面形成“共识”，对万科的股价影响是不利的。

第二个理由，才符合万科的性格，符合万科一贯的行事方式。因为，投资者对万科的基本评价是——铁公鸡，而且是内外有别的铁公鸡。对经营层的薪酬很大方，对投资者的分红很小气。面对境外债利率不断攀升，通过增发方式偿还部分境外债务，自然可以节省许多财务成本，这种账，万科不可能不算，也不可能让现成的利益白白跑掉。而增发纵然折价，与借款的成本相比，也是可以忽略不计的。

这也意味着，万科折价增发的真正目的，是为了偿还部分境外债务，以减少企业的财务成本支出。至于折价增发可能给股价带来的影响，按照万科的业绩，是能够有效缓解的，也是能够填平可能出现的股价洼地的，不会对投资者构成明显影响。

看到万科用增发置换境外债务，禁不住让人想到购房者置换房贷的问题。同样是置换，万科可以通过股市增发股票的方式来取得偿还资金，购房者却只能自筹，而无法通过市场获得资金进行置换。如果将经营贷、消费贷等转化成房贷，还会受到处罚。为什么企业可以借款置换，为什么居民就不能这样做呢？如果有关方面也给广大居民一个融资的平台，让居民置换房贷，岂不也能有效减轻居民的房贷负担，让广大居民有更多的钱用于其他方面的消费。

很显然，这里有一个利益关系问题。万科等企业采用这样的方式，是为了减轻境外债务的偿还压力、降低财务成本，与国内金融机构没有关系。如果万科偿还的是国内金融机构的贷款，管理层可能就要对其实施约束了。至少，必须是企业债务风险非常大，不支持就要资金链断裂。偿还境外债务、降低利息成本，当然需要支持了。而广大居民面对的，是银行等金融机构，如果也提前偿还，对银行的利益是会造成冲击的，当然不能支持。更何况，一些购房者采用的是将经营贷、消费贷转化成房贷，就更不会允许。

也许，这就是居民与企业的差别，也是居民弱势、企业强势的表现之所在。而万科此举，也会给其他企业带来积极影响，也通过这样的方式置换高利率境外债务。只是，有没有万科这样的吸引力，是否有投资者愿意参与股票增发，这也是必须认真考虑的一个问题。

​

关键词：